(CROISSANCE AFRIQUE)-En Afrique de l’ouest, les États de l’Union monétaire ouest-africaine (UMOA) ont réalisé une mobilisation impressionnante de 7 870 milliards de FCFA sur le marché régional des titres publics au cours du premier semestre de l’année 2026.
Ce montant, qui représente un niveau record, témoigne d’une augmentation significative de 12,5 % par rapport à l’année précédente, selon la synthèse arrêtée au 30 juin par UMOA-Titres, l’agence responsable de la régulation et de la supervision de ce marché. Ce phénomène marque un tournant dans l’histoire financière de la région, car le marché n’avait jamais atteint un tel niveau de mobilisation sur une période semestrielle.
Cependant, derrière ce volume brut impressionnant, il est essentiel de noter que la progression nette de l’endettement des États membres reste relativement limitée. En effet, les remboursements effectués durant cette période ont atteint 6 245 milliards de FCFA, affichant une hausse de 28,8 %. Cela a pour effet de ramener les émissions nettes à environ 1 625 milliards de FCFA, un chiffre qui révèle beaucoup sur la dynamique actuelle du marché. Les Trésors de la zone n’ont pas tant creusé leur dette que plutôt géré celle-ci de manière proactive, en la faisant rouler, ce qui est particulièrement pertinent dans une année que la Banque mondiale a identifiée comme un pic de remboursements pour l’Afrique subsaharienne.
Au 30 juin, l’encours total des titres émis par adjudication sur ce marché s’établit à 23 744 milliards de FCFA, un niveau qui demeure quasi inchangé par rapport aux périodes précédentes. Cette stabilité dans l’encours des titres émis souligne une certaine résilience du marché, même face aux défis économiques globaux. Les acteurs économiques de la région continuent de naviguer dans un environnement complexe, mais ces chiffres illustrent une volonté collective de renforcer la confiance et la transparence dans les opérations financières au sein de l’UEMOA.
La véritable inflexion du semestre se manifeste clairement à travers la structure des émissions sur le marché des titres publics. En effet, les levées par obligations du Trésor (OAT), qui sont des instruments de financement à moyen et long termes, connaissent une hausse spectaculaire de 82,6 % par rapport à l’année précédente, illustrant une forte appétence des investisseurs pour ces titres plus durables. En revanche, les émissions par bons du Trésor (BAT), qui sont des titres à court terme, enregistrent une chute significative de 50,6 %, ce qui pourrait indiquer une préférence croissante pour des engagements à plus long terme. Cette dynamique se traduit également par une durée de vie moyenne des titres émis qui atteint désormais 3,40 années, en hausse par rapport à 2,27 l’année précédente, marquant ainsi un allongement de près de 50 %. Les États, profitant de conditions de liquidité particulièrement favorables sur le marché, choisissent donc de rallonger leur profil de dette, ce qui leur permet de réduire le poids des échéances courtes et d’optimiser leur gestion financière.
Parallèlement, le nombre d’adjudications, qui représente les opérations de mise aux enchères de ces titres, diminue de 12 %, se stabilisant à 110 opérations. Ce phénomène est révélateur d’un marché où les émissions sont moins nombreuses, mais plus volumineuses, ce qui témoigne d’une stratégie d’émission plus ciblée et efficace. En dépit de cette baisse du nombre d’adjudications, la demande reste robuste et ne montre aucun signe de faiblesse. Le taux de couverture moyen des adjudications, qui s’élève à 226,9 %, est un indicateur fort de la liquidité bancaire abondante qui circule sur le marché. Cette liquidité est soutenue par une politique monétaire plus accommodante, mise en œuvre par la Banque centrale des États de l’Afrique de l’Ouest (BCEAO). En effet, la BCEAO a récemment décidé de ramener son principal taux directeur à 3,00 % le 16 mars, une mesure qui vise à stimuler davantage l’économie et à encourager les investissements. Cette conjoncture favorable devrait continuer à influencer les décisions des investisseurs et des émetteurs dans les mois à venir, renforçant ainsi la dynamique actuelle du marché des titres publics.
Cette détente monétaire, bien que significative, ne se répercute pas nécessairement sur le coût de la dette souveraine, laissant les investisseurs dans une situation d’incertitude. Les obligations affichent des rendements oscillant entre 7 % et 8 %, ce qui représente une prime de risque considérable, allant de 400 à 500 points de base au-dessus du taux directeur. En particulier, le Niger se distingue par des taux de rémunération de ses titres à court terme atteignant jusqu’à 10,3 %, une prime de risque qui reflète les difficultés budgétaires persistantes du pays sahélien, exacerbées par des défis économiques et sociaux complexes.
Dans ce contexte, deux émetteurs dominent le paysage des levées de fonds, concentrant à eux seuls 63 % des montants mobilisés. La Côte d’Ivoire, en tant que première économie de la zone, s’impose avec des levées atteignant 3238 milliards FCFA, ce qui représente 41 % du marché obligataire. Cette performance est presque exclusivement réalisée à travers des obligations, affichant les rendements les plus bas de l’Union, ce qui en fait la signature de référence qui ancre la courbe régionale. La solidité de la Côte d’Ivoire en matière de gestion de la dette et de confiance des investisseurs contribue à sa position prépondérante.
Le Sénégal, quant à lui, se classe en deuxième position avec 1699 milliards FCFA, soit 22 % du total des levées. Cependant, son profil se distingue nettement de celui de la Côte d’Ivoire. En effet, Dakar a émis à lui seul près de la moitié des bons du Trésor à court terme de toute l’Union, un choix qui s’oppose au mouvement général d’allongement des maturités observé dans la région.
Ce recours au court terme est révélateur de la contrainte de liquidité à laquelle le Trésor sénégalais est confronté, se trouvant dans une situation délicate en raison de son accès limité aux marchés financiers internationaux. Cette dynamique souligne les défis économiques auxquels le Sénégal doit faire face pour stabiliser sa situation budgétaire tout en répondant aux besoins croissants de financement.
Le second semestre s’annonce comme une période cruciale, permettant de mesurer la solidité de cet équilibre précaire qui a été établi. Ce moment charnière dépendra d’abord de l’issue des discussions entre Dakar et le FMI, dont la sixième mission s’est achevée en juin sans qu’un nouvel accord n’ait pu être trouvé, laissant planer des doutes sur la direction future des politiques économiques. Les enjeux sont considérables, car la réussite de ces négociations pourrait influencer non seulement la stabilité économique de la région, mais également la confiance des investisseurs. Parallèlement, il sera essentiel d’évaluer la capacité du marché régional à absorber des volumes de refinancement toujours élevés, tout en évitant un dérapage des rendements qui pourrait compromettre la santé financière des acteurs économiques. Dans ce contexte, la prochaine réunion du comité de politique monétaire de la BCEAO sera particulièrement scrutée, car elle fournira un premier signal sur l’orientation des taux d’intérêt, un indicateur clé pour les marchés. Les incertitudes géopolitiques demeurent également élevées, ajoutant une couche de complexité à cette situation déjà délicate.
Notons que les acteurs économiques devront naviguer avec prudence, en tenant compte de ces multiples facteurs qui pourraient influencer l’équilibre fragile sur lequel repose l’économie de la région.
Daouda Bakary KONE
